Le taux à 2 ans a atteint un pic de 5% fin avril, influencé par des données économiques solides et des reports de baisse de taux de la FED, avant de se détendre jusqu’à 3,60% en septembre pour terminer à 4,25% en fin d’année.

En zone euro, les reports de baisse des taux de la BCE ont également influencé négativement les obligations souveraines, comme en témoigne la progression du rendement du Bund à 10 ans (emprunt d’Etat allemand de référence), qui s’est accru de 2,05% à 2,70% entre janvier et mi-juin. Sur cette période, le taux allemand à 2 ans a d’ailleurs progressé avec la même amplitude évoluant de 2,45% à 3,10%. Au cours du second semestre, les taux longs ont montré plus de volatilité, les phases de tension succédant aux phases de détente. Au final le Bund s’inscrit fin 2024 à 2,35%. En revanche les actions de la BCE ont permis aux taux plus courts de se détendre plus nettement, le rendement allemand à 2 ans a ainsi fini l’année à 2,30%, en deçà de son niveau du 1^er janvier. Cette évolution souligne la pentification de la courbe des rendements obligataires.

L’année 2024 a également été marquée par une surperformance des obligations souveraines des pays périphériques (Italie, Espagne, et Portugal) en lien avec de meilleurs fondamentaux macroéconomiques et une plus grande rigueur budgétaire. Ainsi l’écart de rendement entre l’Italie et l’Allemagne à 10 ans (BTP/BUND) s’est resserré d’environ 50 points de base, s’inscrivant à +1,15% en fin d’année.

A l’inverse en France, les incertitudes politiques et l’annonce d’une dérive budgétaire marquée ont pesé sur sa dette, comme en témoigne l’écartement de 40 points de base des rendements à 10 ans avec l’Allemagne (aujourd’hui ce spread est à 80 points de base).

Le marché du crédit euro de catégorie Investment Grade s’est bien comporté en 2024, affichant un volume d’émission légèrement supérieur à 700 milliards d’€ (dont 306 milliards de dette financière) en progression de 12% par rapport à 2023. L’appétit des investisseurs sur ce segment a été présent tout au long de l’année, permettant d’inscrire de faibles primes sur le marché primaire et globalement des émissions largement sursouscrites.

Perspectives obligataires pour 2025 :

Le discours de Jérôme Powell en fin d’année, indiquant après seulement trois baisses de taux entrer dans une nouvelle phase de son cycle, a provoqué de fortes tensions sur les rendements obligataires. L’Europe, par effet de contagion, n’a pas été épargnée et a vu ses taux souverains progresser quasiment autant qu’aux Etats Unis . Selon nous, la désinflation reste à l’œuvre et les prix liés à la boucle prix/salaires vont perdre en vigueur en 2025. La BCE pourra ainsi poursuivre son cycle de baisse des taux directeurs, ce qui nous conduit à inscrire nos portefeuilles avec une sensibilité³ aux taux euro supérieure à celle de leur indice de référence. De surcroît, la recherche de rendement nous pousse à surpondérer les obligations d’émetteurs privés ainsi que la dette subordonnée européenne.

Le sujet de la trajectoire de la dette des Etats sera au centre de l’actualité dans plusieurs pays, notamment car les taux directeurs restent plus élevés que lors de la décennie 2010 dans de nombreux pays.

Marchés actions : une dynamique mondiale favorable

En 2024, les marchés actions mondiaux ont poursuivi l’élan positif de 2023, portés par la forte performance des actions américaines.

L’exceptionnalisme américain a été de mise et a entraîné un écart de performance record avec la plupart des autres zones géographiques, notamment l’Europe. Les marchés développés ont ainsi progressé en 2024 de +18,67% selon l’indice actions monde MSCI World (en dollar). 

L’indice large des actions américaines S&P 500 affiche une performance de +24,5% (en dollar), celui des actions européennes DJ Euro Stoxx 50 de +11,01% (en euro) et celui des actions japonaises TOPIX de +20,02% (en yen). La performance des marchés émergents reflétée par l’indice MSCI Emerging Markets est quant à elle de +7,50% (en dollar). La hausse des marchés ne s’est pas faite sans heurts :  des inquiétudes ont continué de peser sur la détérioration de l’activité en Europe et en Chine, le calendrier électoral chargé, l’augmentation du risque géopolitique…

Malgré cela les investisseurs sont devenus de plus en plus confiants concernant un atterrissage en douceur de la croissance mondiale et la prolongation du cycle. Cette confiance s’est matérialisée grâce à la résilience des bénéfices des entreprises, au cycle de baisse de taux entamé par les principales banques centrales et à la solidité de la croissance américaine soutenue notamment par la résilience de la consommation des ménages et une activité qui est restée dynamique dans le secteur des services. L’élection de Donald Trump et ses mesures pro croissance comme les promesses de baisse d’imposition des sociétés et de déréglementation ont permis d’accentuer la hausse des marchés américains. En Europe, les marchés se sont relativement bien comportés au premier trimestre mais par la suite, la faiblesse de l’activité économique, les troubles politiques et les craintes liées au tarifs douaniers ont eu un impact négatif sur la performance. Concernant la Chine, la croissance est restée faible et l’environnement déflationniste à cause d’un marché immobilier sinistré et d’une consommation des ménages atone. Les autorités chinoises ont réitéré leur souhait de stabiliser la croissance avec des mentions explicites de baisse des taux, de soutien à la consommation et de relance budgétaire mais, à défaut de chiffrage concret, les investisseurs sont restés méfiants. 
Au niveau sectoriel, les valeurs cycliques ont surperformé, tant aux États-Unis qu'en Europe, en particulier au deuxième semestre. Les valeurs technologiques et des services de communication se sont particulièrement bien comportées aux Etats-Unis, les dépenses liées à l'intelligence artificielle ayant continué d'augmenter et les bénéfices des sept principales valeurs technologiques ayant continué de dépasser les attentes. Les valeurs financières ont également affiché de belles performances aux Etats-Unis, la probabilité d'un atterrissage en douceur ayant augmenté après les baisses de taux, tandis que les vents favorables potentiels de la déréglementation après la victoire de Donald Trump ont également aidé. En Europe, les valeurs financières ont aussi progressé grâce à des bénéfices au-dessus des attentes et un solide retour à l’actionnaire via dividendes et rachats d’actions. Les valeurs industrielles ont également enregistré de solides performances stimulées par une forte demande notamment dans l’aéronautique, l’électrification ou la défense. A contrario, l'énergie et les matériaux ont été à la traîne dans les deux régions, les prix du pétrole étant restés modérés tout au long de l'année tandis que la faible demande de matières premières en Chine a continué de peser sur le sentiment envers ces secteurs.

Perspectives des marchés actions 2025 :

Les perspectives mondiales pour 2025 devraient rester favorables dans un contexte de croissance économique modérée aux États-Unis et de reprise progressive en Europe. La baisse de l’inflation devrait soutenir les revenus réels et la consommation dans la région. Toutefois, les politiques monétaires, budgétaires et commerciales internationales pourraient assombrir les perspectives. Par exemple, la Fed est désormais plus susceptible d’être prudente en matière de baisse des taux et vigilante sur l’inflation. Il faut également plus de clarté sur les réelles décisions prises par Donald Trump concernant sa politique commerciale.
Dans ce contexte, nous restons positifs sur l’évolution des marchés actions en 2025 qui devraient être soutenus par un scénario d’absence de récession, de baisse des taux des principales banques centrales et par la progression des bénéfices des entreprises. Les performances devraient cependant être plus faibles et normalisées après deux années de fortes hausses et un niveau de valorisation aux Etats-Unis qui reflète déjà de nombreuses bonnes nouvelles. Aux Etats-Unis, nous devenons plus prudents sur l’évolution des méga-capitalisations dont le différentiel de croissance des bénéfices devrait se réduire par rapport au reste de la cote et qui présentent des valorisations relativement élevées. Il nous parait probable de voir un marché moins concentré et un élargissement des performances à un plus grand nombre d’entreprises. Dans ce cadre il semble intéressant d’explorer les opportunités dans le compartiment des valeurs décotées qui devraient bénéficier de la résilience de l’économie américaine, d’une reprise de l’activité industrielle et des mesures de l’administration Trump et le compartiment des petites et moyennes capitalisations dont les valorisations sont moins exigeantes. Nous devenons aussi plus constructifs sur l’Europe qui souffre d’un positionnement déprimé de la part des investisseurs mais dont les valorisations semblent déjà prendre en compte les nombreux défis. Un euro plus faible, ainsi que le potentiel de réformes en Allemagne, la potentielle paix en Ukraine et davantage de mesures de relance en Chine, pourraient améliorer le rapport risque/rendement pour l’Europe. Concernant la Chine, les investisseurs restent dans l’attente d’un plan de relance plus significatif pour être plus positifs.

Une année 2024 marquée par des performances solides

FCPE obligataires 

En 2024, nos fonds obligataires ont navigué dans un environnement de marché volatil, alimenté par le décalage des anticipations sur les baisses de taux des banquiers centraux et une pentification de la courbe des taux en zone euro. Dans ce contexte, le fonds Amundi Obligataire Diversifié ESR a délivré une performance de 2,01%, légèrement en retrait par rapport  à celle de son indice de référence le Bloomberg Euro Aggregate 3-5 (composé d’obligations d’Etat et d’entreprises de bonne notation de la zone euro, de maturité comprise entre 3 et 5 ans) qui s'est établi à 2,75%. A noter que cet indice a été mis en place le 14 octobre 2024 en remplacement de l’indice Bloomberg euro Aggregate, permettant ainsi d’inscrire dans la durée ce FCPE avec un risque plus modéré (SRI 2). Notre fonds prudent à dominante obligataire Amundi Horizon Long Terme ESR, réservé aux dispositifs d’épargne retraite (PERCO, PER COL, PER O) et proposé dans nos grilles de gestion pilotée, a pleinement joué son rôle pour les épargnants en quête de stabilité sur le long terme en terminant l’année sur une performance de 3,25%.

FCPE actions 

En 2024, les marchés actions mondiaux ont maintenu leur dynamique haussière de 2023 et ont été portés par la performance des indices américains qui ont inscrit de nouveaux records historiques. Notre fonds Amundi Actions Internationales ESR affiche une performance absolue de 22,59% et rejoint le 1^er quartile du classement Europerformance sur 1 an. Nos fonds labellisés par le CIES avec une exposition sur la zone euro ont également délivré de solides performances sur l’année : 9,9% pour Amundi Label Actions Euroland ESR et 8,99% pour Amundi Label Actions Solidaire ESR, tous deux positionnés sur le 1^er quartile Europerformance 3 ans et 5 ans.

En France, l’année 2024 s’achève sur une performance décevante, le CAC 40 affichant la plus faible progression parmi les principaux indices boursiers, clôturant l’année à peine en territoire positif avec une progression de +0,17%, très inférieure à celle enregistrée par les autres Bourses européennes. L’instabilité politique qui a suivi la dissolution de l’Assemblée nationale combinée aux dérapages budgétaires inattendus a pesé sur l’indice. Dans cet environnement, notre fonds Amundi Actions France ESR a enregistré une performance de 0,48% supérieure à celle de son indice de référence, le CAC 40. Cette performance positionne notre fonds en 1^er quartile sur 1, 3 et 5 ans. Concernant les petites et moyennes entreprises, le secteur reste encore fortement décoté, pour autant notre fonds Amundi Actions Euro Mid Cap ESR a surperformé son indice de référence de +2,68% affichant une performance de 1,65%.

FCPE diversifiés

Les fonds diversifiés ont bénéficié d’un environnement de marché contrasté, marqué par la dynamique haussière des marchés actions mondiaux (portée par la performance des indices américains et celle des grandes capitalisations technologiques) et une volatilité accrue sur les marchés obligataires (avec une pentification des courbes de taux en zone euro et aux Etats Unis) favorable aux stratégies obligataires diversifiées. Dans ce contexte, nos fonds diversifiés ont su tirer parti de leur allocation active et équilibrée pour maintenir des performances solides.
Nous notons plus particulièrement la performance des fonds Amundi Label Dynamique ESR à 11,85% Amundi Opportunités ESR à 9,35%, CPR ES Croissance à 10,65% et CPR ES Audace à 17,64% les plaçant sur le 1^er quartile Europerformance à 1, 3 et 5 ans.  

FCPE monétaires et de trésorerie
 
Malgré les baisses progressives des taux directeurs par les banques centrales, les niveaux atteints en début d’année (4% pour la BCE et 5,25%-5,50% pour la Fed) ont permis d’afficher des rendements compétitifs pour les fonds monétaires. Amundi Label Monétaire ESR affiche ainsi une performance nette de 3,74% contre 3,80% pour son indice de référence l’€STR. De son côté notre fonds de trésorerie longue Amundi Label Trésorerie ESR a également bénéficié de la bonne tenue du marché du crédit pour sa composante obligataire, lui permettant d’afficher une performance de 3,96%. 
Cette catégorie de fonds a d’ailleurs retrouvé de l’intérêt pour les épargnants avec un horizon de placement à très court terme et devrait continuer d’offrir des rendements attractifs en ce début d’année. Néanmoins, une poursuite de la baisse des taux directeurs pourrait réduire progressivement les rendements offerts par ces fonds. 

¹TLTRO pour Targeted Longer-Term Refinancing Operations : assouplissement des opérations de refinancement à long terme ciblées 
²PEPP pour Pandemic Emergency Purchase Programme : nouveau programme temporaire d'achats de titres d'urgence
³La sensibilité d'une obligation correspond à la variation du prix d'une obligation engendrée par une hausse ou baisse des taux d'intérêt du marché de 1%.